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来源:市值风云 

易开盖行业领导者。

各位老铁最近吃瓜了吗?

先有梦洁股份(imToken钱包app)董事长、副董事长、董秘被一锅端,后有华扬联众(imToken钱包app)董事长涉嫌操纵市场,还有今天国际实控人被公安机关指定居所监视居住……,A股真是太精彩啦~

十一月最后一周除了有一波被证监会立案调查的,还有67起证券异常交易行为被采取自律监管措施的,比如被爆炒的“供销社”概念天鹅股份前几天被封账号,还有牛的不行的ST大集(imToken钱包app)。

PET铜箔业务仅在探索阶段

最近市场热点轮动,乱花迷人眼,PET铜箔板块也是很强势,比如相关概念股英联股份(imToken钱包app),风云君决定拉出来溜溜、一探究竟。

英联股份的股价自从进了11月就一路上涨,从11月1日的6.72元/股涨到11月24日的13.04元/股,仅18个交易日就暴涨94%,接近翻倍。

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目前英联股份市值不足30亿,而近期4个涨停板以游资炒作推动为主,11月22-25日的龙虎榜单上,不乏出现了上塘路、杭州帮、量化基金、北京中关村、湖州劳动路等游资的大名。

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给资本市场提供新故事的,正是PET铜箔,也被称为锂电复合铜箔,是该领域新的技术路径。

相比传统电解铜箔,复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高量能密度等优势,可以有效解决电池因内短路引发发热而失控的行业难题。

但目前复合铜箔仍处于产业化验证阶段,没有实现量产,渗透率的提升或者替代仍需过程。而当下良品率低造成的高成本,也是该产业亟待解决的问题。

根据中信建投预测,2023年有望成为PET铜箔量产元年,2025年其渗透率可达到20%。

目前行业内正有一大波公司在紧急布局,其中2022年9月29日宝明科技(imToken钱包app)在投资者关系活动记录表中称其锂电复合铜箔产品生产良率约80%,PET复合铜箔产品已送样认证,预计在2023年二季度量产,配套电池为14-15GWh。

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另外,2022年11月23日双星新材(imToken钱包app)在调研活动中也表示,预计在11月底完成主线建设,12中旬向客户再次送样,逐步实现量产上市。

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但与上述两家公司比,英联股份明显落后一个身位。公司在2022年9月16日发公告称,根据其战略规划,拟出资5000万在四川设立子公司,用于PET、PP、PI等材料复合铜箔及相关材料的研、产、销业务。

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在公司股票4连板时,公司又发公告称上述项目正在推进,与供应商签订的生产设备将于近期交付。同时补充称上述相关业务系公司主业以外的尝试,其基本面未发生变化。

言外之意就是,我PET铜箔生产设备还没到位,能不能量产还有待观察,你爱炒不炒,反正和我没关系。

不过近期公司业绩不乐观,搞PET铜箔似乎在寻找新的出路。不仅如此,在2022年7月25日公司与皇家瓦森柔性包装公司签署《锂电池铝塑膜联合开发协议》,后于8月29日又公布拟出资1000万元在深圳设立子公司。

主要产品为电动汽车和消费类电子产品的铝塑膜,但仍在研发阶段。

英联股份的新业务均在探索阶段,而主业这边却每况愈下,吾股排名甚至已经跌落到3700多名。

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撇开炒作,公司质地如何?

英联股份成立于2006年,2017年登陆深交所。

公司实控人原为翁氏家族,2022年4月29日其签署的一致行动人协议终止后,家族中的翁伟武通过持有公司29.04%的股份,变更为新实控人。

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自成立以来公司主业以快消品为核心领域,专业从事“易开启”金属包装产品的研发、生产和销售。目前已形成覆盖食品(imToken钱包app)、饮料、日化用品等多应用领域。

简单说就是各种产品的金属包装上面的盖子,可以是易撕盖,可以是铝质全开式,也可以是铝制拉环式。公司在2017年招股书中披露,易开盖单位售价仅为完整金属罐的20%左右。

公司预计2022年易开盖全国产量将达到1100亿片,而公司2021年的产量为135.9亿片,市占率约为12.3%。

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另一方面,公司下游食品饮料行业稳步增长确定性高、啤酒罐化率提高将为公司营收增长带来持续动力,而公司目前的产销率已接近99%。

根据Euromonitor的数据,我国软饮料市场规模2021年达6473亿元,预计2021-26年CAGR为5%。而2021年我国啤酒罐化率为30.3%,预计2025年增长到38.2%,但与日本近90%、美国74%的水平仍有很大的提升空间。

公司营收主力为饮料易开盖和罐头易开盖产品,分别贡献了34%和30%的营收。另外干粉易开盖为公司创收1.7亿,占比17.9%。

2017年上市后,公司营收表现亮眼,2017-21年总营收从4.6亿增长至18.3亿,CAGR高达41.2%,实现高速增长。

2022年前三季度,总营收为14.4亿,同比增长8%,表现尚可。主要得益于海外市场,上半年公司出口收入较去年同期增长了65.9%。

疫情爆发后,欧美地区一罐难求,罐头抢购潮下公司虽保证了营收体量,但盈利情况却不乐观,2021年仅为0.35亿,不及上市时的80%。

2022年前三季度是上市来头一次处于亏损状态,为-794万。

当然,今年旺季不旺,实在也不是公司自身的问题。

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公司2017年上市后,毛利率就大踏步下滑,2021年仅剩13.6%,2022年前三季度继续下降,仅为10.7%。净利率走势基本一致。

分产品看,干粉易开盖和罐头易开盖的毛利率高于公司其他产品,2022年上半年分别为15.2%和16.2%。公司表示营收占比较大的干粉易开盖近期下游消费需求不足,导致销售规模和销售毛利率均呈下滑态势。

另一方面,公司产品主要原材料为铝材和马口铁。铝锭和铁矿石的价格从2020年5月开始不断走高,尤其铝锭一年内价格已翻倍,近期仍在高位震荡,对公司毛利率造成了严重挤压。

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再拆开看,公司在研发上下了不少功夫,2022年前三季度研发费用同比增加62.5%,研发费用率已达到4.5%。公司在互动易回复中明确表示,目前仍专注搞易开盖的主业研发。

另外,2021年公司8成营收来自于直销模式,但该模式毛利率较低,为12.4%,较经销模式低6个百分点。

公司下游客户主要有联合利华、雀巢、王老吉、中粮包装、昇兴集团等。过去三年公司对前五大客户的销售额占总营收的比重较为稳定,2019-21年维持在24%的水平。

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专注主业,处心积虑只为低价增持

过去几年在三大业务主线中,干粉、饮料易开盖业务公司是通过收购股权来增强自己实力,而罐头易开盖业务则是通过积极扩建产能。

公司所处的快消品金属包装行业集中度较低,行业内中小规模企业众多,通过扩产是占据更多市场份额的有效途径。

公司2017年上市初期时年生产量为36.5亿片,一路积极布局扩建产能,到2021年末生产量已经提升至135.9亿片,扩大三倍多。公司市占率也从2015年的3%提升至2021年的12%。

同时,公司在2017年收购山东旭源,2018年又花费1.2亿收购广东满贯包装有限公司76.6%的股权来稳固自己在干粉易开盖市场的领导地位。

当时满贯包装不仅拥有2亿片的奶粉易撕盖产量,在国内奶粉行业市占率的60-65%,而且还为公司带来了伊利、蒙牛、飞鹤、圣元等客户。

收购完成后,满贯包装既完成了2018-20年不低于6000万扣非净利润的业绩承诺,也为公司的营收打开上升通道。2021年公司已把满贯包装其余23.4%的股权全部收入囊中。

显然,公司是在做对的事。

但一路的扩产能、收并购导致公司财务状况紧张。资产负债率一路攀升,2022年前三季度末有息负债率也高达48.6%,带动资产负债率达到67.2%。其中短期借款和一年内到期非流动负债期末值为4.4亿。

不仅如此,公司经营杠杆也在逐年走高,2022年前三季度固定资产和在建工程期末合计达14.1亿,占总资产比重的55.6%。

自由现金流同样表现吃紧,2015-22年前三季度,公司通过经营活动共产生了7.5亿现金流,支出16.1亿资本开支,最终自由现金流净流出8.6亿。

财务状况紧张,除2019年通过公开发行可转债募资2.14亿外,公司一直在计划非公开发行A股来缓解压力。其实早在2020年公司就计划发行5836万股,募资5亿。

该预案当时也过了审,但2021年8月公司发公告决定终止发行。随后在2022年9月,又抛出2022年非公开发行A股的预案。

与上次不同的是,这次是向实控人募资,拟发行8347万股,总募资总额不超过5亿,全部用于补流。

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但实控人翁老板自身财务状况压力也挺大,其持有的股份62.3%均在质押状态。

但这次预案的价格只有5.99元/股,相较于2022年11月29日的收盘价11.28元/股,如果能过审,那翁老板一把就净赚N个小目标。

翁老板处心积虑、杠杆加满,恐怕核心还是想用低成本多拿到些自家公司的股份,感动,感动,泪目,泪目。

当然,至于在今年连续放了几个要搞PET铜箔的公告后,11月份公司股价开始大涨,这是不是计划的一部分,还是意料之外,那就不得而知了。

反正实控人看好自家公司,没啥毛病。

另一方面,公司分红情况表现尚可,2018-20年持续在改善。虽然公司2021年业绩大幅下滑,没有利润分配,但2015-21年公司累计分红1.1亿,同期归母净利润为3.8亿,总分红占比也达到了29.4%。

英联股份上市后一路扩建产能加收购子公司,使其在易开盖的细分领域里逐渐占据领导地位。

近年来营收一直处于上升通道,但遗憾的是上游原材料涨价、主营产品近期下游需求不足,自身利息费用开支大严重影响了盈利能力。

公司近期积极拓展的PET铜箔业务和电动汽车及消费类电子产品的铝塑膜业务,目前都在探索阶段,只当听个响儿,核心还是要看已经颇有声势的主业。


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