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东阿阿胶业绩虚假繁荣:营收仅增7.8%净利涨7成 应收账款暴增 销售费11.45亿超2021年全年 经营现金流降45%
东阿阿胶业绩虚假繁荣:营收仅增7.8%净利涨7成 应收账款暴增 销售费11.45亿超2021年全年 经营现金流降45% 2022年11月02日 08:12 市场资讯

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来源:长江商报

滋补养生界的“达人”东阿阿胶(imToken钱包app)业绩表现靓丽,却暗藏隐忧。

近日,东阿阿胶披露三季报,2022年前三季度实现营收30.46亿元,同比增长7.81%;归母净利润5.13亿元,同比增长70.24%;扣非净利润4.52亿元,同比增长92.59%。

不过,长江商报记者发现,曾被市场指摘为靠营销提升业绩的东阿阿胶,前三季度的销售费用高达11.45亿元,同比增长22.99%,已超过2021年全年的10.14亿元。

此外,根据三季报,东阿阿胶经营活动产生的现金净流量为12.88亿元,同比下降45.96%,主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金同比减少。

扣非增92.59%却暗藏隐忧

公开资料显示,东阿阿胶的主要产品为阿胶块、复方阿胶浆和阿胶糕。

2022年前三季度,东阿阿胶营收仅实现个位数增长。

三季报显示,2022年前三季度营收30.46亿元,同比增长7.81%;归母净利润5.13亿元,同比增长70.24%;扣非净利润4.52亿元,同比增长92.59%。

其中,第三季度,公司实现营收12.21亿元,同比增长7.14%;归母净利润和扣非净利润分别为2.05亿元、1.85亿元,同比增长34.95%、46.16%。

但长江商报记者发现,上述高增的业绩有“虚假繁荣”的迹象。

根据三季报,截至9月末,东阿阿胶的应收账款4.82亿元,较年初3.26亿元增加了47.9%,与去年三季度末的2.67亿元相比,大幅增加了80.52%。这就意味着,已经销售的产品,只是躺在账上的数字,并未变成实实在在的现金。

与此同时,2022年前三季度,东阿阿胶的销售商品、提供劳务收到的现金为30.84亿元,较上期发生金额38.13亿元,减少了23.64%。

基于此,东阿阿胶前三季度实现的经营活动现金净流量12.88亿元,较去年同期的23.84亿元减少10.96亿元,下滑幅度高达45.96%。

销售费11.45亿超2021年全年

作为中药公司,东阿阿胶一直备受市场诟病的是其重营销轻研发的产品策略。

三季报显示,东阿阿胶前三季度的销售费用高达11.45亿元,较2021年同期的9.31亿元增长22.99%。值得注意的是,这一数字也已经超过了2021年全年的10.14亿元。

粗略计算,东阿阿胶前三季度销售费率高达37.59%。与之相对比的是,2022年前三季度,东阿阿胶投入的研发费用仅9365.78万元,研发费率仅3.09%,相差超过10倍。

事实上,最近五年来,东阿阿胶的销售费率始终维持高位,2017年至2021年,其销售费用分别为18.05亿元、17.75亿元、13.27亿元、8.38亿元、10.14亿元,同期销售费率分别为24.48%、24.4%、44.85%、24.58%、26.34%。

可以看到,除了2019年销售费率奇高外,东阿阿胶其余时间销售费率也超过20%。

值得一提的是,2019年,东阿阿胶靠囤货和涨价建立的增长神话彻底破裂,渠道库存积压、下游回款减少,导致当年营收下滑59.68%至29.59亿元,净亏损4.44亿元。

财报数据显示,东阿阿胶在2019年业绩爆雷之前的2017年、2018年,实现的营收分别为73.72亿元、73.38亿元,实现归母净利润为20.44亿元、20.85亿元。

最近几年,东阿阿胶试图寻找第二产品增长曲线,相继推出了“桃花姬”“阿胶粉”等覆盖中低价位段的保健品,以及阿胶软糖和阿胶金丝枣等零食,但想要重回曾经的业绩巅峰,还有很长的路要走。


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