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国庆节假期后,A股市场将正式开启今年的第四季度行情。在三季度出现一定调整之后,A股市场在四季度是否将迎来机会,哪些领域更有投资价值?

回顾今年以来的A股走势,前4个月市场在多重因素影响下急跌,4月底至7月初迎来底部之后的第一波上涨,7月5日至9月30日处于休整状态。截至9月30日,全部A股PE(imToken钱包app)为16.2倍(imToken钱包app),而沪深300、上证50的PE已低于4月底的水平。

10月8日,海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根团队发布研报称,从股市牛熊周期来看,A股自2021年2月份开始的大调整时空已经比较显著,当前市场估值与今年4月底接近,已经回到历史市场大底时的估值水平,投资者仓位、交易热度也均降至历史中低位。大趋势上,4月27日反转底仍然扎实;小趋势上,有望迎来年内第二波机会。

“从历史规律看我们认为年内可能还会有一次投资机会,未来行情上涨的催化剂可能是稳增长、保交楼政策的落地见效。随着稳增长、保交楼政策逐渐落地,或将推动宏观经济持续修复,宏观经济的改善也将推动企业盈利的回升,股市有望迎来年内的第二波机会。”荀玉根团队称。

华西证券副所长、首席策略分析师李立峰也认为,国庆节后A股将在震荡中孕育机会,关注后续三因素边际变化:一是待美联储加息预期缓和,人民币汇率波动对外资流出的影响将减弱,中长期外资增配A股的趋势仍在;二是近期多部委出台稳地产政策,郑州保交楼取得阶段性成果,关注国内房地产销售边际变化;三是国内疫情形势的发展和防疫政策的优化。

那么,在四季度的A股行情中,哪些方向值得重点关注?

广发证券首席策略分析师戴康团队从市场风格角度分析称,2021年以来,A股风格整体呈现“市值下沉,小市值占优”的特征。2022年4月以来,A股小盘行情再度占优——相较于大盘龙头股,小盘股的主要特征是灵活、弹性、对增量资金的要求更小,在今年宽货币、弱信用、信用利差收敛的市场背景下更为占优。但随着小盘行情的持续演绎,参考估值、股债回报率等“赔率”指标有所失衡。9月份市场风格趋向均衡。

“在市场风格均衡的过程中,可重视优质央企的配置良机。A股央企以行业巨头为主,具备市值大、估值低、高股息、业绩更稳定等特征,是A股盈利增长的权重‘稳定器’,将在四季度市场波动及风格收敛的过程中凸显配置‘性价比’。”戴康团队认为。

在他们看来,一方面,央企具有低估值、高分红、现金流充沛、盈利稳定性的优势;另一方面,中国央企将引领“高周转率”的大众制造升级方向,即:国内消费品“进口替代”+“一带一路”沿线国家的基建链产能扩张。另外,得益于2016~2017年的“供给侧改革”以及2018年以来的“供给收缩常态化”政策,国企/央企传统周期行业的盈利能力持续高位/杠杆率明显回落,具备低碳转型“再加杠杆”的动能。同时,国企改革三年行动计划的收官之年,国企改革能够助力“低碳转型”逻辑。

“8月以来,我们一贯认为均衡配置是A股投资的主方向,作为中国经济核心的央企是最重要的价值板块,其投资价值长期被市场所忽视,估值处于洼地。当下,无论是对经济的重要性还是二级市场的投资价值,央企值得重点布局。”东方证券也发布研报称。

东方证券的主要逻辑在于,国家全面提升对以央企为主的国有资本的支持;央企高度重视社会责任,不断完善信息披露;央企贡献稳定税收、今年营收和利润增速表现突出;央企的ROE优于全部上市公司;以央企的营收、盈利增速来考量,无论是绝对估值还是相对估值都处在低位。

在投资建议方面,东方证券认为,央企四大投资方向值得重视,分别为国家安全、稳增长、经济转型和高端制造。

截至9月30日,A股市场共有央企430家,其中总市值千亿以上的公司44家,500亿~1000亿市值的公司31家。行业分布来看,央企主要集中在公用事业、交运、建筑、石油石化、建材等周期行业,以及非银、银行、地产等大金融行业,也涵盖了军工、电力设备、机械设备等制造企业。

也有券商策略分析师认为,四季度风格可能仍然指向以国产化替代为代表方向的中小盘。而四季度行情往往是对转年预期高景气方向的预演。展望明年,地缘政治格局日趋复杂,独立自主或成为政策的重要发力点,国产化替代有望持续获得政策倾斜,成为全年景气预期最强和资金可能追逐的方向之一。


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